קרן השתלמות בניהול אישי (IRA): איך זה עובד

קרן השתלמות היא מכשיר החיסכון היחיד בישראל שהוא בעל אופק בינוני ונזיל יחסית ובד בבד נהנה ממעמד מס מיוחד. הכספים נעשים נזילים בתום שש שנים ממועד ההפקדה הראשונה, ובתנאים שנקבעו בדין גם בתום שלוש שנים, והרווחים שנצברו בקרן פטורים ממס רווח הון עד לתקרת ההפקדה המוטבת ובכפוף לתנאי המשיכה.

עבור שכיר ההפקדה מורכבת משני רכיבים: 7.5% מן המשכורת הקובעת מטעם המעסיק ו-2.5% מטעם העובד, עד לתקרה שנקבעת בדין ומתעדכנת מעת לעת. עובד שמשכורתו הקובעת עומדת על 15,000 ש"ח מפקיד בפועל 1,125 ש"ח מטעם המעסיק ו-375 ש"ח מטעמו, ובסך הכול 1,500 ש"ח בחודש ו-18,000 ש"ח בשנה. עצמאי מפקיד לקרן בעצמו, וחלק מן ההפקדה מוכר לו כהוצאה לצורכי מס בהתאם לכללים שבפקודת מס הכנסה [נוסח חדש], תשכ"א-1961.

הצירוף הזה, של אופק חיסכון ארוך למדי ושל מעמד מס מיטיב, הוא שהופך את קרן ההשתלמות למוצר הנפוץ ביותר בקופות בניהול אישי. פירוט מלא של כללי המוצר עצמו מופיע במדריך מה זה קרן השתלמות.

מרכיב	במסלול כללי	בקרן בניהול אישי
מי קובע את הרכב ההשקעה	מנהלי ההשקעות של הגוף המוסדי, לפי מדיניות המסלול	החוסך עצמו או מנהל תיקים בעל רישיון מטעמו
שקיפות האחזקות	דיווח תקופתי על הרכב המסלול	האחזקות בחשבון גלויות לחוסך בכל עת
סוגי הנכסים	נכסים סחירים ולא סחירים	נכסים סחירים בלבד, בגבולות התקנות
מבנה העלות	דמי ניהול אחידים לגוף המוסדי	דמי ניהול לחברה המנהלת, ולצידם עלויות ניהול ופעולה נפרדות
ותק, נזילות ומעמד מס	נקבעים לפי כללי המוצר	זהים, ואינם משתנים בשל אופן הניהול

השורה האחרונה בטבלה היא החשובה שבהן, והיא גם החשש הנפוץ ביותר בקרב חוסכים השוקלים את המהלך. אופן הניהול אינו נוגע במעמד הכספים: תנאי הנזילות, הפטור ממס והוותק נקבעים לפי כללי קרן ההשתלמות עצמה, והמעבר בין קופות הוא ניוד ולא משיכה. סדר הפעולות המעשי בניוד מפורט במדריך ניוד קופת גמל וקרן השתלמות ל-IRA.

בקרן בניהול אישי פועלים שלושה גורמים נפרדים. החברה המנהלת מחזיקה את הקופה, פותחת עבורה חשבון ייעודי, מחשבת את היתרה, מדווחת לחוסך ולרשות שוק ההון, ביטוח וחיסכון, ומבקרת את עמידת האחזקות בכללי ההשקעה. חבר הבורסה או התאגיד הבנקאי מבצע את פעולות הקנייה והמכירה ומחזיק את ניירות הערך במשמורת. הגורם השלישי הוא מקבל ההחלטות, ובו נבדלים שני אופני ההפעלה.

באופן הראשון החוסך פועל בעצמו: הוא בוחר את הנכסים, קובע את עיתוי הפעולות ונושא באחריות לתוצאה. באופן השני הוא ממנה מנהל תיקים בעל רישיון, הפועל מכוח חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995, וזה מקבל את ההחלטות עבורו בגבולות מדיניות השקעה שנחתמה מראש. השוואה מלאה בין שני האופנים מופיעה במדריך IRA בניהול עצמאי מול IRA מנוהל.

הבחירה בנכסים נעשית בגבולות שהתקנות מתוות. הן מגדירות אילו סוגי נכסים כשירים להחזקה, מגבילות את שיעור ההחזקה בנייר ערך של מנפיק בודד כדי למנוע ריכוזיות, ומגבילות את השימוש בנגזרים, במכירה בחסר ובנטילת אשראי. החברה המנהלת אחראית לבקר את העמידה בכללים הללו, ופעולה החורגת מהם עשויה להיחסם או להידרש לתיקון.

מכאן נובעת גם מגבלה שאינה קשורה לשיעורים אלא לסוג הנכס: הקרן מחזיקה נכסים סחירים, ולכן אינה כוללת את רכיבי הנכסים הלא סחירים המצויים במסלולים הכלליים. זהו הבדל מבני שראוי להביא בחשבון לפני החלטה, ולא פגם באחד מן המבנים.

העלות מפוצלת בין מספר גורמים, ולכן היא נבחנת במצטבר ולא לפי רכיב בודד. החברה המנהלת גובה דמי ניהול מן הצבירה עבור התפעול, הבקרה והדיווח, ובקופות גמל קבועה בתקנות תקרה לשיעורם. מנהל תיקים, אם מונה, גובה דמי ניהול נפרדים עבור ניהול ההשקעות. בחשבון עצמו נגבות עמלות קנייה ומכירה ולעיתים דמי משמורת, ולנכסים סחירים מסוימים, ובהם קרנות מחקות וקרנות סל, נלווית עלות פנימית הגלומה במחיר.

מכיוון שחלק מן העלויות אינו קטן ביחס ישר לגודל הצבירה, משקלן היחסי גבוה יותר בקרנות קטנות, וזהו אחד השיקולים שבגינם נקבע סף צבירה מזערי אצל החברות המנהלות.

הכספים בקרן בניהול אישי אינם מוחזקים במזומן אלא בניירות ערך, ולכן משיכה בתום תקופת הוותק מחייבת תחילה מכירה של האחזקות והשלמת הסליקה בחשבון, ורק לאחר מכן העברת התמורה. הפער בין מועד הבקשה למועד קבלת הכסף אינו ארוך בנכסים סחירים, אך הוא קיים, וחוסך המתכנן משיכה בטווח הקרוב נדרש להביאו בחשבון בעת קביעת מדיניות ההשקעה.

בכיוון ההפוך, הפקדות שוטפות ממשיכות להיקלט בקרן בהתאם להסדר שנקבע מול החברה המנהלת ומול המעסיק, והן מצטרפות ליתרה בחשבון עד להשקעתן. גם כאן, כמו במשיכה, מדובר בהיבט תפעולי שנקבע מראש ולא בהחלטת השקעה.

חוסך הממנה מנהל תיקים חותם על הסכם ניהול ועל מדיניות השקעה, המגדירה את רמת החשיפה המרבית, את סוגי הנכסים ואת גבולות הפעולה, בתוך מה שהתקנות מתירות. הדיווח מגיע אליו הן מן החברה המנהלת והן ממנהל התיקים, והאחזקות גלויות לו בכל עת.

אוצרות מנהלת קרנות השתלמות בניהול אישי מכוח רישיון מנהל תיקים מספר 830, באותה שיטה שבה מנוהלים תיקי ההשקעות שלה: הטכנולוגיה קוראת מדדי פחד, ובהם מדד ה-VIX, ושואפת להתאים את רמת החשיפה לתקופות שבהן מזוהה עלייה בחשש בשוק, בגבולות מדיניות ההשקעה שנקבעה. משום שפעולה בתוך הקופה אינה יוצרת אירוע מס אצל החוסך, שינוי רמת החשיפה נעשה ללא החיכוך הנלווה לפעולה מקבילה בחשבון פרטי. ההחלטה בפועל נתונה לשיקול דעתם של מנהלי התיקים המורשים ואינה אוטומטית, והכול תוך בקרה אנושית רציפה. להסבר רחב יותר על המסגרת כולה ניתן לעיין במדריך מה זה IRA.